杰富瑞上调巴西国油评级至"买入"，成本削减改善风险回报

杰富瑞将巴西国油(Petrobras)评级从"持有"上调至"买入"，理由是成本削减努力和资本纪律改善了风险回报。

此次评级上调是在巴西国油第一季度财报发布后进行的，财报显示公司在当前油价环境下专注于更严格的支出控制和战略优先级调整。

在业绩电话会议上，首席执行官Chambriard强调了向成本削减、项目简化和资本纪律转变的策略，同时维持盐下层和勘探等核心项目。

杰富瑞指出，巴西国油承诺基本股息支付率为自由现金流的45%，项目盈亏平衡点为每桶45美元，这提高了下行风险保护。

该券商补充说，更加严格的资本分配方法可能导致公司2026-2030年资本支出计划减少15%，释放现金以维持每年60-70亿美元的基本股息。

杰富瑞认为新产能将带来上行空间，两个主要浮式生产储卸油装置(FPSO)—Mero 4和Buzios-6/P-78—预计将在2025年下半年投入运营。

"这与最近在Buzios油田启用的Tamandare FPSO一起，应使巴西国油能够继续在短期内提高产量，我们认为这为2025财年5%的产量增长目标提供了上行风险，"由Alejandro Anibal Demichelis领导的分析师表示。

杰富瑞还强调巴西国油的估值是此次上调评级的主要因素。该股票在过去十二个月下跌了28%，明显跑输同行。

"我们认为这是一个不苛刻的估值，相对于历史倍数，并且认为随着更严格的资本分配策略消除市场担忧，巴西国油有空间在短期内重新评级，"分析师继续说道。

杰富瑞维持普通股价格目标为15.30美元，优先股为14.30美元，分别意味着约26%和25%的上涨空间。

在2025年第一季度，巴西国油报告调整后经常性EBITDA为107亿美元，比彭博社一致预期低约3%。强劲的上游表现部分被较弱的炼油利润率所抵消。自由现金流从上一季度的38亿美元提高到45亿美元，使公司能够将普通股息从2024年第四季度的每ADR 0.24美元提高到0.32美元。