穆迪确认CTP的Baa3评级并上调展望至正面

穆迪评级已确认CTP N.V.的Baa3长期发行人评级和Baa3优先无担保评级。评级展望已从稳定上调至正面。

评级展望上调至正面是由于CTP的业务状况改善、运营表现持续增长，以及未来12至24个月内信用指标可能进一步提升。即使在充满挑战的宏观经济环境下，CTP运营表现的持续增长可能会带来进一步的评级上行压力。这将需要保持留存收益、股权和债务的平衡组合来为收购和增长性资本支出提供资金，同时保持与更高评级类别相符的杠杆指标。

CTP的业务状况，包括其绝对规模、市场地位和多元化程度，被视为关键信用优势。该公司通过收购和自主开发相结合的方式，在中东欧(CEE)轻工业和物流房地产市场确立了领先地位。公司在中东欧核心市场拥有强大影响力，并正在德国扩大业务。CTP多元化且信用质量良好的租户基础以及持续的结构性需求驱动因素，使其资产组合表现良好。

CTP运营表现的持续增长主要由开发活动和资产租金的进一步增长推动，同时空置率基本保持稳定。该公司在资产管理和主要在自有土地储备上的开发项目方面拥有良好的业绩记录。

该公司的评级受到其主要由债务融资的收购和部分预租基础上的开发项目的限制，这些因素影响了穆迪调整后的债务/资产比率和固定费用覆盖率。预计穆迪调整后的总债务/资产比率将从2025年第一季度的49.9%有所改善，利息覆盖率预计将从当前的2.4倍水平回升。

预计净债务/EBITDA比率将有所改善，这主要由预期的租金收入增长推动，即使在更具挑战性的宏观经济环境下也是如此。产能向东欧国家持续转移的结构性变化可能会维持轻工业和物流资产的需求增长。

CTP的流动性充足，可覆盖未来12个月的现金需求。截至2025年第一季度，公司拥有18亿欧元的现金和现金等价物，并可使用到2029年12月到期的13亿欧元未提取循环信贷额度。预计2025年FFO(可分配资金)将达到约3.7亿欧元。

CTP流动性的主要用途仍然是开发和收购。预计2025年和2026年的资本支出将在12-13亿欧元之间，其中包括2-4亿欧元用于收购。债务到期情况保持适中，2025年为5.47亿欧元，2026年为6.98亿欧元。CTP多元化融资来源的努力得到了积极认可。

可能导致评级上调或下调的因素包括：穆迪调整后的总债务/资产比率接近45%，净债务/EBITDA比率持续保持在11倍以下，强劲的运营表现增长和适度的空置率，穆迪调整后的固定费用覆盖率持续保持在2.75倍以上，以及对开发风险活动的平衡融资。

相反，未能遵守其财务政策或穆迪调整后的杠杆率持续高于50%，固定费用覆盖率降至2.25倍左右，未能维持充足的流动性，足够的未抵押资产基础，与契约有充分缓冲的错开到期结构，或增加开发风险敞口或开发业务的租赁表现疲软，都可能导致评级下调。