标普上调百威英博评级展望至正面，强劲现金流成关键推动力

标普全球评级（S&P Global Ratings）已将百威英博（Anheuser-Busch InBev S.A./N.V.，简称ABI）的评级展望从稳定上调至正面，理由是该公司产生了强劲的自由现金流，且在降低债务方面势头良好。标普确认了ABI的"A-/A-2"长期和短期发行人信用评级，以及其优先无担保债务工具和计划的"A-/A-2"发行评级。

作为全球最大的啤酒制造商，ABI在截至12月31日的2024财年的表现显著超出标普的基准预期。由于EBITDA利润率提升至36%，以及76亿美元的大额自由现金流（主要用于偿还债务），公司的债务与EBITDA比率为2.9倍，低于预期的3.2倍。

预计ABI在2025-2026年将保持稳定的经营业绩，这得益于其在啤酒行业的全球领导地位、近期产品组合调整带来的收益以及高效的运营效率。预计公司每年将产生约110亿美元的自由经营现金流（FOCF），如果保持一贯的财务政策，ABI的债务与EBITDA比率可能在2025年进一步降至2.6-2.7倍，2026年降至2.4-2.5倍。

正面展望反映了未来12-24个月内ABI的评级可能上调，前提是公司继续保持强劲的经营业绩，并在一贯财务政策的支持下，使债务与EBITDA比率持续稳定在3.0倍以下。

此次评级行动反映了ABI在2024财年超预期的表现，其高盈利能力和自由现金流产生支持信用指标改善。ABI的债务与EBITDA比率从2023年的3.4倍和2022年的3.6倍改善至2.9倍，这是自2015财年以来首次低于3.0倍。

ABI报告的收入增长略高，达到0.7%，EBITDA利润率增强至约36%，较2023年提高了200基点。剔除负面汇率变动影响后，公司实现了2.7%的有机收入增长，这反映出总销量下降1.4%，但被每百升净收入增长4.3%所抵消。除了阿根廷和中国因宏观经济状况疲软外，公司在大多数市场的表现都很积极。

预计ABI在2025-2026年将进一步改善其信用指标，债务与EBITDA比率将降至2.0-3.0倍区间。公司还预计将保持约110亿美元的强劲年度自由经营现金流，为已宣布的股息增加和股票回购提供充足保障。

ABI的盈利能力和现金流转换部分归功于近期在啤酒产品组合重新定位和持续的数字渠道投资。公司承诺在未来三年内实现2.0倍的债务杠杆目标，这表明其财务政策具有支持性。ABI在2024年将净债务降至624亿美元，低于2023年的699亿美元和2022年的721亿美元。公司一直通过要约收购方式将大部分净现金流用于提前赎回债券。

正面展望反映了如果公司继续展现强劲的业务表现，并保持支持进一步减债的一贯财务政策，未来12-24个月内评级可能上调。相反，如果ABI无法进一步减少债务，导致调整后的债务与EBITDA比率达到或超过3.0倍，且无快速改善前景，展望可能修正为稳定。这可能是由于公司财务政策的意外转变或公司核心拉美市场表现显著低于预期所致。